Contango là gì?

Contango là gì

Contango là trạng thái thị trường khi giá hợp đồng tương lai cao hơn giá giao ngay (spot), và hợp đồng càng xa ngày đáo hạn thì giá thường càng cao.

Giá giao ngay là giá mua bán tài sản để nhận ngay. Hợp đồng tương lai là thỏa thuận mua bán tài sản ở một mức giá định trước vào ngày sau. Khi nối giá của các kỳ hạn thành đường cong kỳ hạn, thị trường contango có đường cong dốc lên.

Ví dụ minh họa

Giả định với một hàng hóa như dầu thô:

Giá kỳ hạn cao hơn vì người giữ hàng phải trả chi phí lưu kho, bảo hiểm và lãi vốn cho đến ngày giao. Người mua hợp đồng xa trả thêm phần chi phí này thay vì tự mua và cất hàng.

Khi gần ngày đáo hạn, giá hợp đồng thường hội tụ về giá giao ngay. Người nắm vị thế mua và cứ đến hạn lại chuyển sang hợp đồng mới (roll hợp đồng) sẽ bán hợp đồng rẻ hơn và mua hợp đồng đắt hơn. Phần chênh lệch này gọi là roll yield âm và có thể làm kết quả kém hơn biến động của giá giao ngay.

Định nghĩa chính xác

Theo mô hình chi phí nắm giữ (cost of carry):

F = S × e^((r + u − y) × T)

• F: giá hợp đồng tương lai
• S: giá giao ngay
• r: lãi suất phi rủi ro
• u: chi phí lưu kho
• y: lợi suất tiện ích (convenience yield), tức lợi ích của việc có hàng ngay trong tay
• T: thời gian đến đáo hạn

Contango xảy ra khi r + u lớn hơn y, nên F cao hơn S. Ngược lại là backwardation.

Trường hợp đặc biệt

• Hai cách hiểu. Thông thường, contango được so với giá giao ngay. Trong lý thuyết cổ điển, "contango" còn có nghĩa là giá tương lai cao hơn giá giao ngay kỳ vọng vào ngày đáo hạn. Cần biết nguồn đang dùng nghĩa nào.
• Đường cong hỗn hợp. Đoạn gần có thể ở contango trong khi đoạn xa ở backwardation, hoặc ngược lại.
• Super contango. Khi kho chứa gần đầy, chi phí lưu kho tăng mạnh và chênh lệch giữa các kỳ hạn giãn rộng bất thường.
• Tiền tệ. Với cặp tiền, chênh lệch giữa giá kỳ hạn và giá giao ngay do chênh lệch lãi suất quyết định (ngang giá lãi suất có bảo hiểm, điểm kỳ hạn).

Thuật ngữ xuất hiện ở đâu

• Nền tảng giao dịch: CFD hàng hóa hoặc chỉ số thường dựa trên hợp đồng tương lai, nên có ngày hết hạn và điều chỉnh giá khi chuyển kỳ hạn. Cách điều chỉnh khác nhau giữa các nhà cung cấp, hãy xem đặc tả hợp đồng.
• Báo cáo và tin tức: tin về năng lượng, vàng hay nông sản hay nói "đường cong kỳ hạn chuyển sang contango" để mô tả nguồn cung dư hoặc chi phí lưu kho cao.
• Quỹ ETF hàng hóa: báo cáo quỹ thường giải thích kết quả lệch so với giá giao ngay do roll trong thị trường contango.

Contango không phải tín hiệu tăng hay giảm giá. Giao dịch CFD và hợp đồng có đòn bẩy có thể mất tiền nhanh. Xem thêm tại quản lý rủi ro.

Thuật ngữ liên quan

• Backwardation
• Hợp đồng kỳ hạn
• Phái sinh
• Thanh toán tiền mặt và giao hàng
• Phí swap
• Thuật ngữ tài chính

Câu hỏi thường gặp

Contango và backwardation khác nhau thế nào?

Contango: giá tương lai cao hơn giá giao ngay, đường cong dốc lên. Backwardation: giá tương lai thấp hơn giá giao ngay, đường cong dốc xuống.

Contango có nghĩa là giá sẽ tăng không?

Không. Contango chủ yếu phản ánh chi phí nắm giữ, không phải dự báo giá.

Vì sao contango ảnh hưởng đến người nắm vị thế dài hạn?

Khi roll sang hợp đồng mới đắt hơn, người nắm vị thế mua chịu roll yield âm, nên kết quả có thể kém hơn biến động giá giao ngay.

Thị trường có thể chuyển từ contango sang backwardation không?

Có. Khi nguồn cung khan hiếm và lợi ích của việc có hàng ngay tăng, đường cong có thể đảo chiều.